多乐游戏银商:悍高集团的“配角”生意经

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　　厨房里的拉篮顺畅推拉，衣柜门的铰链无声开合，或者是阳台的户外桌椅承载休闲时光，这些家居场景下，看似不起眼的家居五金配件，却承载着物品收纳、厨卫家具功能实现乃至家居整体观感的关键作用，并且，悄然撑起一个千亿级市场。

　　作为一家主营家居五金及户外家具的企业，悍高集团（001221.SZ）的业务看似平凡，但拉篮、铰链、导轨、水槽、户外桌椅等产品却渗透在千家万户的厨房、浴室与阳台。

　　2025年7月30日，悍高集团登陆深圳证券交易所主板，发行价为15.43元/股，开盘价47.01元/股，上市首日公司股票价格最高涨幅突破600%，市值一度飙升至300亿元以上。上市不久，公司交出半年报，延续往期的增长，2025年上半年，公司实现营业收入14.50亿元，同比增长22.37%；归母净利润2.65亿元，同比增长34.70%。

　　那么，悍高集团是如何凭借对这些小五金配件的深耕，实现从代工企业到行业龙头的华丽转身的呢？

　　家居五金作为建筑及房屋装修中的必要消费品，在消费升级、花了钱的人中高端家居五金产品的需求不断的提高的背景下，我国家居五金行业的市场规模逐步扩大。根据中国五金制品协会发布的《2024中国家具五金行业发展报告》，2023年中国家具五金行业的市场规模2261.1亿元，预计未来五年市场规模的复合年增长率将达到7.6%，2028年市场规模将会增长到3244.5亿元。

　　而悍高集团正是这一赛道的头部玩家。企业主要从事收纳五金、基础五金、厨卫五金及户外家具的研发、设计、生产和销售，为客户提供“一站式全屋五金解决方案”。

　　从代工贴牌到自主品牌，悍高集团的发展历史，无不折射出我国家居行业中小制造企业的突围路径。

　　2004年悍高集团成立初期，以五金制品代工生产为主，逐步掌握生产的基本工艺后，2007年起开启业务拓展。公司一方面与欧派家居、金牌厨柜等头部定制家居企业建立合作，切入主流供应链；另一方面布局电商渠道，在天猫、京东开设旗舰店，并于2019年自建“云商平台”，填补低线城市经销商覆盖空白。

　　2020年后，公司加速自动化转型，悍高智慧家居五金自动化制造基地投产，铰链、导轨等核心产品实现全链条自动化生产，自主品牌“悍高 HIGOLD”的市场认可度持续提升，逐步摆脱对代工业务的依赖。

　　自主品牌战略的成效，直接体现在业绩数据上。《招股书》显示，2022-2024年，悍高集团营业收入从16.20亿元增长至28.57亿元，年均复合增长率达32.78%；归母净利润从2.06亿元飙升至5.31亿元，年均复合增长率更高达60.74%，远超同期家居行业中等水准。对比来看，同期下游不管是定制家居企业还是厨卫企业，受房地产调控影响，业绩普遍承压，净利润甚至会出现下滑，而悍高集团的逆势增长显得很亮眼。

　　分产品看，公司主要经营业务收入高度依赖两大核心品类。2024年，收纳五金（拉篮、置物架等）收入为8.57亿元，收入比重为30.59%，基础五金（铰链、导轨等）收入为12.24亿元，占收入比重为43.69%，两者合计占比超74%，是业绩增长的双引擎。这一结构与行业需求高度契合，随着定制家居渗透率提升，花了钱的人空间利用率的需求推动收纳五金增长，而铰链、导轨作为橱柜、衣柜的“心脏部件”，替换需求与新增需求叠加，支撑基础五金持续扩容。厨卫五金（水槽、水龙头等）和户外家具则分别贡献12.90%、9.36%营收，成为重要补充。

　　五金虽小，却承载着家居品质升级的大需求。悍高集团正是通过这一点，将小小的五金生意，做成了行业头部企业。公司不仅在国内赢得了品牌优势，还将产品输出到国外市场，2022年-2024年，公司境外出售的收益分别为3.04亿元、2.70亿元、3.52亿元。

　　在同质化竞争非常激烈的五金行业，悍高集团能脱颖而出，除了品牌与技术的积淀外，更得益于公司立体化销售渠道网络的布局。

　　家居五金“单价低、频次高、覆盖广”的产品特性，决定了渠道渗透力是企业的核心竞争力，而悍高集团构建的“经销+直销+电商+云商”立体化网络，恰好破解了行业扩张的关键难题。

　　线下经销是悍高集团销售渠道的根基。经过多年深耕，公司已建立覆盖全国191个地级市的经销体系，通过经销商将产品输送至终端市场，如图表1所示，2025年上半年该渠道贡献了52.33%的营业收入。这种模式既降低了企业的市场开拓成本，又能借助经销商的本地化优势快速响应区域需求，形成了对终端市场的深度覆盖。与此同时，直销渠道聚焦大客户战略，公司成功切入金牌家居、全友家私等头部家居企业和知名地产商的供应链体系，不仅提升了订单稳定性，更通过绑定行业龙头实现品牌溢价。

　　线上渠道的布局则让悍高把握了消费升级与数字化转型的机遇。公司在天猫、京东等主流平台组建专业运营团队，开设品牌直营店。2025 年上半年，电商渠道收入为1.67亿元，同比增长高达32.35%，成为业绩增长的重要补充。

　　而真正体现悍高渠道战略前瞻性的，是其专为下沉市场打造的云商平台。云商平台是悍高集团自建的线上平台，针对三四线城市及偏远地区中小客户采购分散、物流成本高的痛点，公司自建云商平台，采用销售人员上门推广、客户自行推介等方式开发客户，通过推荐公司明星产品、讲解云商优惠政策和现场演示软件操作等方式，与客户达成合作并指导客户注册云商账户以完成首笔下单。同时，公司通过数字化手段整合供需信息，实现产品的精准触达与高效配送。目前，云商平台的销售对象主要是五金建材商贸公司、橱衣柜门店、家具加工厂及五金批发部。

　　值得一提的是，这一创新模式不仅填补了传统经销网络的覆盖盲区，更契合了存量房翻新为主的下沉市场需求，而这类需求对五金配件的即时性供应要求更高。2025年上半年，云商渠道已实现近13%的营收占比，与出口业务持平，同比增长率高达79%，成为渠道增长的新亮点。

　　“经销+直销+电商+云商”的全渠道协同效应，让悍高集团在行业波动中展现出极强的抗风险能力。当下游家居企业受地产调控影响增速放缓时，悍高集团既能通过直销渠道绑定头部客户的稳定订单，又能借助经销、电商与云商渠道捕捉散客与下沉市场需求，形成了“大客户稳基本盘、多渠道拓增量”的格局。截至2025年上半年，公司产品已出口至全球110多个国家和地区，国内市场的渠道深度与海外市场的广度拓展形成了双向支撑。

　　从代工到自主品牌的转型、从传统制造到人机一体化智能系统的升级，悍高集团的成长既折射出了品牌和技术的魅力，也彰显了供应链管控能力和多渠道融合的重要性。公司上市首日股价超600%的涨幅，既源于市场对家居五金细分龙头的稀缺性认可，也与新股炒作情绪有关。但随市场理性回归，公司股票价格逐步回落至合理区间，反映出投资的人对其长期增长的审慎态度。伴随着下游企业的增长乏力，悍高集团未来能否保持高增长，仍需时间给出答案。